28 Octubre 2024
El mercado de financiación de adquisiciones se dinamiza en 2024 tras un período de ajuste
A pesar de las dificultades que se dieron en 2023, los analistas coinciden en señalar que este año marca un cambio en el mercado, con perspectivas muy positivas de crecimiento. Sectores como los data centers o las energías renovables se verán muy beneficiadas.
A dos meses de cerrar el año, la tendencia prevista a principios de 2024 se confirma. Según datos del segundo trimestre de este año, y también por primera vez, las salidas del segmento de créditos de alto riesgo (high yield) se debieron principalmente a mejoras de rating, en lugar de por incumplimientos o retiradas. Concretamente, el 56% de las salidas correspondieron a un mejor desempeño operativo y métricas crediticias. Esto contrasta con el 33% del primer trimestre de 2024 y el 63% del segundo trimestre de 2023. Este renovado dinamismo no se debe a un aumento repentino del apetito por las adquisiciones, sino a un reajuste en las expectativas de valoración entre compradores y vendedores.
En palabras de Jean François Guicheteau, responsable de Leveraged Finance MidCap en BBVA CIB: "Contra todo pronóstico, el primer semestre ha sido positivo. La clave de este inicio de recuperación no reside en un mayor apetito inversor, sino en un ajuste de las valoraciones. Al aceptar múltiplos más realistas, los vendedores están facilitando el cierre de operaciones y la obtención de financiación para nuevas adquisiciones."
Este ajuste ha permitido que el mercado recupere la senda del crecimiento, dejando atrás un 2023 muy complicado para este tipo de operaciones. Para Guicheteau, "Mientras que el anterior periodo estuvo marcado por operaciones de portfolio y recapitalización, el mercado de adquisiciones muestra signos de reactivación en el primer semestre. Esperamos que esta tendencia al alza se consolide en los próximos meses, con un aumento significativo en la financiación de nuevas compras”.
A pesar de la volatilidad en el mercado, los fondos de private equity han mantenido un optimismo constante. Esto, junto con las positivas expectativas de inversión para 2024, se ha convertido en una palanca clave para la reactivación del mercado. Sin embargo, las perspectivas a corto plazo para el private equity siguen condicionadas por cuatro factores: tasas de interés elevadas, aunque con recientes recortes que aportan mayor estabilidad; desacuerdos en las valoraciones, aunque la brecha se está reduciendo; la ralentización del fund raising de los fondos de MidCap; y las elecciones en varios países, como Estados Unidos, junto con el aumento de riesgos geopolíticos, que históricamente tienden a reducir el volumen de transacciones.
En este sentido, es importante destacar que, aunque los fondos de private equity han seguido ejecutando operaciones, el freno se ha debido en gran medida a las discrepancias en los precios. El valor de los activos estaba lejos de las expectativas de los vendedores, paralizando las transacciones.
“Ahora, el escenario que nos encontramos no tiene nada que ver, ya que las perspectivas de los compradores y los vendedores están más próxima, generando así un estímulo en el mercado”.
Sectores clave y un futuro muy optimista
Cada vez son más comunes las operaciones que combinan financiación bancaria con financiación de inversores institucionales, como los fondos de private equity. Esto se debe a que los precios de la financiación institucional han bajado, volviéndose más competitivos que el año pasado, cuando su elevado coste los hacía menos atractivos para los clientes. Esta combinación permite crear estructuras más flexibles y ventajosas.
Guicheteau concluye: “En BBVA estamos haciendo una importante apuesta por financiar sectores como los data centers o proyectos en clave de sostenibilidad relacionados, especialmente relacionados con las energías renovables. En términos de leveraged finance, también estamos viendo una actividad muy sostenida con un crecimiento sólido en comparación con el año pasado, en parte porque nuestros clientes están invirtiendo más que en 2023 y nosotros les estamos acompañando en esta fase de su ciclo de inversión”.