Podcast QIS #1 Transcripción español
Podcast QIS #1 Transcripción español
Ankit
Hola a todos, gracias por uniros.
- Este es nuestro primer podcast de QIS donde abordaremos los desafíos y oportunidades relacionadas con el mundo de Risk Premia. o Yo soy Ankit Gheedia, vuestro anfitrión, y el responsable de QIS Research en el BBVA.
▪ Cuento con 15 años de experiencia cubriendo la investigación de acciones, volatilidad, temáticas y multi-activos.
- Hoy me acompaña Sidharth, Sid ¿por qué no te presentas?
∙ Sid
- Soy Siddharth Grover, jefe de desarrollo de producto de QIS en BBVA.
- He participado en el negocio de QIS a través de diferentes clases de activos durante los últimos 18 años, y trabajé previamente en BBVA como jefe de Desarrollo de Producto. Anteriormente, trabajé en bancos estadounidenses y japoneses.
- P: “Para este inicio de año, ¿cúal es tu perspectiva para los mercados en 2025?
∙ Ankit
- El título de nuestra publicación para 2025 es «Navegando la creciente divergencia global», que señala una mayor dispersión entre regiones y clases de activos.
- Consideramos la victoria electoral de Trump como otro cambio de régimen en la economía mundial, tras el escenario pesimista del año pasado, de un aterrizaje forzoso, que dio paso a un escenario sin aterrizaje.
- En los últimos tres meses hemos asistido a una cierta vuelta a un régimen de reflación, con una curva de rendimientos más pronunciada y un rendimiento superior del sector financiero.
- Esperamos que el nuevo régimen de reflación se mantenga intacto en 2025 con un tema más dominante del excepcionalismo estadounidense. Y ya hemos visto a los mercados moverse en esta dirección.
- Sobreponderamos la renta variable de los mercados desarrollados y nos mantenemos neutrales en los mercados emergentes.
- Nuestra sobreponderación de la renta variable de los mercados desarrollados se debe a una perspectiva relativamente positiva de la renta variable estadounidense frente a sus homólogas europeas.
- Estamos infraponderados en renta variable alemana y consideramos que el reciente rendimiento superior de la renta variable alemana es bastante desconcertante.
▪ Parece que el EURUSD está incorporando una perspectiva mucho más negativa hacia la economía de la eurozona, la política y los riesgos arancelarios que las acciones alemanas, que son el mayor socio comercial de EE.UU en Europa.
- En renta fija, tenemos una sobreponderación en bonos gubernamentales europeos, mientras que mantenemos una posición neutral en su equivalente estadounidense. Vemos la diferencia de crecimiento relativo entre las dos regiones como un factor determinante. o En FX, creemos en un USD fuerte y una infraponderación de FX en mercados emergentes. o Q: “¿Qué es tendencia en el mundo QIS?
∙ Sid
- Respuesta (revisión del rendimiento de las estrategia de QIS en 2024)
- Las acciones en general tuvieron un buen año en 2024, particularmente en la segunda mitad del año pasado, ya que el sentimiento de riesgo volvió a estar en primer plano. Nuestros índices de pequeñas capitalizaciones y tecnología, como IA y RV en el espacio temático, así como los índices de factores neutrales por sectores, han tenido un buen desempeño en este ámbito.
Índices de primas de riesgo:
- Tanto los rastreadores de Carry como los de Trend/CTA tuvieron un buen primer trimestre y unos difíciles segundo y tercer trimestres, ya que la volatilidad geopolítica ocupó el centro del escenario, así como las preocupaciones sobre la deuda soberana en Europa, que impactaron en los diferenciales de crédito.
- El Global FX carry sufrió en el segundo trimestre a medida que el yen se apreció y las divisas en Latam se depreciaron.
- Rates Carry tuvo un año mixto, ganando en la primera mitad a medida que las tasas aumentaron como resultado de la volatilidad geopolítica.
- Las estrategias de Equity Vol Carry, como Put Spread Collar, tuvieron un buen comportamiento al recuperarse de los conflictos geopolíticos derivados de las elecciones en EE.UU.
- El FX Trend sufrió en el segundo y tercer trimestre, con algunas estrategias desempeñándose mejor que otras.
- Se observó un enfoque similar para las estrategias de tendencia en crédito y tipos, donde algunas estrategias en el mercado recuperaron pérdidas mientras que otras continuaron cayendo.
En general, una mezcla variada donde la diversificación de activos y diseño marcó la diferencia en cómo las estrategias mitigaron el riesgo de la cartera.
- P: «¿Cómo se alinea tu visión del mercado con las estrategias de Risk Premia para este 2025?»
∙ Ankit
- Durante los últimos dos años, las acciones estadounidenses han generado un rendimiento anual de más del 20%.
- En años como estos, es muy difícil argumentar a favor de la necesidad de diversificar y de incluir estrategias de Risk Premia en las carteras de inversión. o Esto es un fenómeno muy raro; fuera de finales de los años 90, esto solo ha ocurrido dos veces en los últimos 100 años.
- Y en ambas ocasiones, el rendimiento acumulado en los dos años posteriores fue negativo.
- En nuestro escenario base, no prevemos una repetición de finales de los años 90. No creo que nadie lo haga. o Una perspectiva optimista para las acciones americanas sería, en el mejor de los casos, un rendimiento por debajo del doble dígito, aunque creo que hay un riesgo bajista mucho más pronunciado para los mercados de renta variable que un riesgo alcistas.
- Bajo este escenario, tengo la convicción de que las estrategias de Risk Premia volverán a ser demandadas a lo largo de este año. o En particular, prefiero las estrategias de tendencia debido a su potencial para generar rendimientos positivos tanto al alza como a la baja.
▪ El sesgo defensivo que proporcionan las estrategias basadas en tendencias será muy necesario en el entorno actual, donde las perspectivas del mercado podrían cambiar rápidamente dependiendo de las políticas del nuevo gobierno.
P: «¿Qué deberían tener más en cuenta los inversores al pensar en estrategias de tendencia?»
∙ Sid
- Respuesta (comentario sobre los cambios en estrategias de tendencia): Las estrategias basadas en tendencias tienen en sí mismas un perfil de pago convexo, donde se obtienen ganancias cuando las tendencias son fuertes en cualquier dirección frente a períodos de reversión a la media (es decir, reversiones a corto plazo).
El diseño de dicho framework juega un papel muy importante, y en BBVA nos enfocamos tanto en fundamentales macroeconómicos como en la volatilidad como factor adicional al movimiento de precios para garantizar que el diseño sea sólido y esté basado en fundamentales.
▪ La volatilidad como parte del framework de diseño es extremadamente interesante:
▪ Durante períodos de alta volatilidad, el pasado a medio o largo plazo no refleja bien la capacidad histórica para predecir el futuro.
▪ En períodos de volatilidad relativamente baja, los activos son propensos a experimentar “shocks” de mercado acompañados de picos en la volatilidad, usualmente acompañados por ventas masivas de activos de riego y períodos prolongados de movimientos laterales, que son enemigos de las estrategias tendenciales.
▪ Esto es una de las razones por las cuales nuestros modelos han podido gestionar mejor la volatilidad geopolítica comparado con los índices CTA.
▪ El impacto esperado de la volatilidad generada por factores geopolíticos, resultados empresariales e inflación sobre diferentes activos podría ser diferente, por lo que las estrategias multi-activo, ya sean largas/cortas o solo largas, podrían ser beneficiosas dependiendo del apetito por el riesgo. Las estrategias Risk Premia «multi-asset» o «long only» bien diseñadas podrían ser una opción interesante para 2025.
P: «¿Tiene alguna preferencia específica por clases de activos para estrategias basadas en tendencias?»
∙ Ankit – Respuesta (preferencia por tendencias multi-activo) + conclusión:
- Como mencioné al principio, esperamos estar navegando una creciente divergencia global.
Esto implica una mayor dispersión global entre regiones y entre clases de activos.
Como resultado, mi inclinación sería considerar tendencias multi-activo.
Incluso cuando observamos la correlación entre bonos y acciones, ha sido volátil desde la crisis del Covid.
Por lo tanto, adoptar un enfoque basado en tendencias multi-activo probablemente seguirá siendo una estrategia prudente.
Esperamos que los mercados globales permanezcan dentro de rangos acotados; sin embargo, estos rangos se han ampliado debido a la incertidumbre percibida sobre las políticas económicas y monetarias.
Un ejemplo claro es el aumento de las primas por plazo dentro del espacio de renta fija, donde los inversores exigen una mayor rentabilidad para compensar esta incertidumbre.
La volatilidad está aumentando entre todas las clases de activos. o Mientras que durante el primer año del último mandato presidencial de Trump vimos cómo la volatilidad se redujo drásticamente…
Espero que 2025 se parezca más a 2019 y sea un buen año para estrategias basadas en tendencias.
Con esto concluimos nuestro podcast.
Muchas gracias por escucharnos
Y no duden en ponerse en contacto si tienen alguna pregunta o desean discutir estas ideas más a fondo